香港私募备忘录及基金受募文件：实务指南

简介

对于在香港筹集资金的基金管理人而言，起草清晰、全面且符合法律要求的受募文件，是基金建立过程中最重要的步骤之一。私募备忘录（PPM）——亦称受募备忘录或信息备忘录——是基金向潛在投资者介绍自身、披露重大风险及订明投资条件的主要文件。

本指南说明香港基金受募文件的法律框架、完善PPM的主要组成部分，以及基金管理人就向香港投资者推介时须处理的监管考量。

香港基金受募的监管框架

证监会认可与私募配售

向香港公众出售的集体投资计划（CIS）须根据《证券及期货条例》第104条获得证监会授可。然而，若受募仅限于专业投资者，则基金不需获得证监会认可。大多数对冲基金、私募股权基金及替代投资基金均依赖专业投资者豁免。

第1类及第9类牌照

在香港推介或分销基金权益、或管理基金投资的公司，一般需要向证监会申请牌照。分销活动通常需要第1类（证券交易）牌照，投资管理活动需要第9类（资产管理）牌照。

完善PPM的组成部分

基金概述及投资目标

PPM应以清晰描述基金、其法律形式及设立司法管辖区、投资目标及策略，以及目标投资者群体开头。

受募条款

本节订明受募的商业条款，包括最低认购金额、认购程序及截止日期等。

管理层及治理

投资者需要有关普通合伙人、管理人或管理公司的详细资料，包括负责投资决策的主要人员、投资业绩及基金治理架构。主要人条款应详细说明。

费用及支出结构

基金或投资者须履行的所有费用必须清楚披露，包括管理费、表现费或已身权益，以及任何对基金身受的组建费用、持续费用或交易费用。

分派及瀏布顺序

对于私募股权及房地产基金，PPM应描述分派瀏布顺序。典型的欧洲式瀏布顺序依次为：（i）归还已投资资本；（ii）归还投资者的优先回报；（iii）已身权益追赶转移至普通合伙人；（iv）剩余收益按投资者与普通合伙人80：20分配。

转让限制及流动性

私募基金的权益通常缺乏流动性且受限制转让。PPM应描述任何锁定期条款、转让同意要求，以及可用的赎回或流动性安排。

风险因素

全面且准确的风险因素章节是法律保护角度下最重要的PPM要素之一。风险因素应针对基金的策略及架构而制定，并应包括投资风险、流动性风险、监管风险及主要人风险等。

利益冲突

投资者期望对普通合伙人、管理人及其关联公司涉及的实际及潜在利益冲突完全披露。

税务考量

PPM应包括基金及其投资者在主要相关司法管辖区的税务待遇摘要。

法律及监管公告

PPM必须包括适当的法律公告，包括受募限制、免责声明及机密性公告。

PPM起草的常见险阱

• 泛泛风险因素：未针对具体基金策略制定的泛泛风险因素可能无法保护管理人
• 履历信息过时：PPM必须更新以反映管理层的履历及基金条款任何变化
• PPM与组织文件不一致：必须仔细对照有限合伙人协议或信托契约确保一致性
• 费用及支出披露不充分：所有费用必须完全披露
• 未能因应法规变化而更新：香港基金推介监管格局持续演变，PPM应定期检视

天成律师事务所如何提供协助

天成律师事务所协助基金管理人及发起人处理香港基金建立及受募文件工作的各项服务。

结语

起草完善的私募备忘录对成功募集资金至关重要。对于在香港筹集资金的基金管理人，从基金建立最初阶段就就请经验丰富的法律顾问，是最明智的投资。

本文仅供一般参考，不构成法律意见。如需就具体基金建立事宜寻求意见，请联络天成律师事务所。